Was muss in einem nachhaltigen Fonds transparent offengelegt werden?

Diese Dokumente sind wichtig

Ein nachhaltiger Fonds sollte nicht nur in Werbebroschüren überzeugend wirken. Wirklich relevant sind die offiziellen Unterlagen, die regelmässig aktualisiert werden und rechtlich eine andere Qualität haben als Marketingmaterial. Im europäischen Markt und auch für viele in der Schweiz angebotene Fonds spielen dabei vor allem das Factsheet, das KID beziehungsweise früher KIID, der Prospekt, Jahres- und Halbjahresberichte sowie separate Nachhaltigkeitsberichte oder SFDR-bezogene Offenlegungen eine wichtige Rolle.

Das Factsheet ist meist der schnellste Einstieg. Dort findest du typischerweise die wichtigsten Kennzahlen, die Anlagestrategie, Top-Positionen, Sektorverteilung und oft erste Nachhaltigkeitsangaben. Das Factsheet ist hilfreich, aber selten vollständig. Es eignet sich gut für einen ersten Eindruck, ersetzt jedoch keine vertiefte Prüfung.

Im KID stehen die zentralen Produktinformationen in standardisierter Form: Risiko, Kosten, mögliche Wertentwicklungsszenarien und grundlegende Angaben zum Produkt. Für Nachhaltigkeit ist dieses Dokument oft nur begrenzt aussagekräftig, weil der Raum knapp ist. Trotzdem ist wichtig, ob die Nachhaltigkeitsstrategie dort konsistent mit den übrigen Unterlagen beschrieben wird.

Der Prospekt ist das entscheidende Dokument, wenn du verstehen willst, wie der Fonds tatsächlich arbeitet. Dort sollte klar erklärt sein, welche Nachhaltigkeitsziele verfolgt werden, welche Ausschlussregeln gelten, wie Unternehmen ausgewählt werden und welche Datenquellen oder Bewertungsmodelle genutzt werden. Gerade vage Formulierungen fallen hier besonders auf.

Im Jahres- oder Halbjahresbericht siehst du, ob das Versprochene auch umgesetzt wurde. Dort werden in der Regel die Vermögensaufstellung, Veränderungen im Portfolio und teilweise zusätzliche Erläuterungen zur Anlagetätigkeit veröffentlicht. Diese Berichte sind besonders wertvoll, weil sie rückblickend zeigen, was tatsächlich gehalten wurde.

Ein Nachhaltigkeitsbericht oder eine formalisierte Offenlegung zu nachhaltigkeitsbezogenen Merkmalen ist dann nützlich, wenn sie methodisch sauber aufgebaut ist. Namen mit ESG- oder Nachhaltigkeitsbezug schaffen also zusätzliche Erwartungen an die tatsächliche Anlagestrategie. Genau deshalb ist es sinnvoll, Fondsunterlagen nicht isoliert, sondern im Zusammenhang zu lesen.

Welche Nachhaltigkeitsangaben wirklich relevant sind

Nicht jede bunte Grafik ist hilfreich. Für dich als Anleger:in sind vor allem jene Angaben relevant, die überprüfbar, wiederholbar und mit der Anlagestrategie verbunden sind. Die EU-Kommission hat mit den SFDR-Vorgaben und den dazugehörigen technischen Regulierungsstandards festgelegt, dass Nachhaltigkeitsinformationen möglichst standardisiert dargestellt werden sollen. Das erleichtert Vergleiche, ersetzt aber nicht den kritischen Blick auf Details.

Nachhaltigkeitsziel und Anlageansatz

Die erste Frage lautet: Was will der Fonds überhaupt erreichen? Ein glaubwürdiger nachhaltiger Fonds beschreibt sein Ziel klar. Er sollte offenlegen, ob er problematische Branchen ausschliesst, die jeweils besten Unternehmen einer Branche auswählt, gezielt in Lösungen mit positiver Wirkung investiert, Unternehmen im Wandel finanziert oder vor allem über Stimmrechtsausübung und Dialog Einfluss nimmt.

Wichtig ist, dass diese Begriffe nicht nur genannt, sondern erklärt werden. «Ausschlüsse» ohne Schwellenwerte sind wenig wert. «Best-in-Class» ohne Vergleichsgruppe bleibt unklar. «Impact» ohne Wirkungslogik ist bloss ein Etikett. Und «Transition» klingt gut, kann aber sehr unterschiedliche Realitäten bedeuten: Finanzierung glaubwürdiger Dekarbonisierungspfade oder bloss Investitionen in Unternehmen mit hohem Ausstoss, die sich verbessern wollen. 

Du darfst deshalb erwarten, dass ein Fonds offenlegt, welche Kriterien gelten, wie streng sie sind und wie sie angewendet werden. Fehlen Schwellenwerte, Ausnahmen oder die Beschreibung des Auswahlprozesses, bleibt die Nachhaltigkeitsstrategie zu unbestimmt.

Messgrössen und Kennzahlen

Nachhaltigkeit wird oft mit Zahlen dargestellt. Das ist sinnvoll, aber nur dann hilfreich, wenn klar ist, was gemessen wird und wie. Häufig genannt werden CO2-Fussabdruck, Emissionsintensität, Exponierung gegenüber fossilen Energien, Verstösse gegen internationale Normen, Kontroversen sowie Anteile an taxonomiekonformen oder klimabezogenen Aktivitäten.

Die beste Kennzahl gibt es nicht. Ein niedriger CO2-Wert allein beweist noch keine hohe Nachhaltigkeit, etwa wenn soziale Risiken, Biodiversität oder Governance kaum berücksichtigt werden. Umgekehrt kann ein Fonds mit höherer aktueller Emissionsintensität glaubwürdig sein, wenn er transparent in Unternehmen investiert, die messbar dekarbonisieren und deren Fortschritte nachvollziehbar offengelegt werden. Darauf weist auch die EU-Kommission, 2022, in den technischen Standards zur Nachhaltigkeitsoffenlegung hin: Kennzahlen sind nur im Zusammenhang mit Methodik, Datenabdeckung und Grenzen interpretierbar.

Achte deshalb darauf, ob zu den Kennzahlen auch Erläuterungen stehen: Werden Scope-1-, Scope-2- und wenn möglich Scope-3-Emissionen berücksichtigt? Wie hoch ist die Datenabdeckung? Wird mit Unternehmensdaten, Modellschätzungen oder beidem gearbeitet? Ohne solche Hinweise wirken Zahlen präzise, sind aber oft nur eingeschränkt belastbar.

Portfolio-Transparenz

Ein nachhaltiger Fonds sollte nicht nur über Prinzipien sprechen, sondern zeigen, was tatsächlich im Portfolio liegt. Dazu gehören mindestens die grössten Positionen, idealerweise ergänzt um Sektor- und Länderallokationen sowie regelmässige vollständige oder weitreichende Offenlegungen. Wenn ein Fonds Nachhaltigkeit als zentrales Verkaufsargument nutzt, aber die Portfoliotransparenz sehr knapp hält, ist Vorsicht angebracht.

Besonders aufschlussreich ist die Frage, ob die grössten Positionen zur versprochenen Strategie passen. Ein Fonds mit starkem Klima- oder Umweltanspruch sollte erklären können, warum bestimmte Unternehmen trotz Kontroversen, fossiler Aktivitäten oder schwacher Übergangspläne im Portfolio sind. Transparenz heisst nicht, dass jede Position perfekt sein muss. Transparenz heisst, dass du die Logik nachvollziehen kannst.

Stewardship-Nachweise

Viele Anbieter betonen, sie würden Unternehmen durch Engagement und Stimmrechtsausübung verbessern. Das kann sinnvoll sein, ist aber nur glaubwürdig, wenn es dokumentiert wird. Gute Offenlegung zeigt eine Voting-Policy, Berichte zu Abstimmungen, thematische Engagement-Schwerpunkte, Eskalationsstufen und möglichst auch Ergebnisse.

Besonders wertvoll sind Angaben dazu, was passiert, wenn Unternehmen nicht reagieren: Wird gegen das Management gestimmt? Wird öffentlich Stellung bezogen? Wird die Position reduziert oder verkauft? 

Welche Lücken verdächtig sind

Nicht jede Unschärfe ist automatisch ein Warnsignal. Aber gewisse Muster sollten dich misstrauisch machen. Wenn ein Fonds sehr offensiv mit Nachhaltigkeit wirbt, die Unterlagen aber auffallend wenig Substanz enthalten, passt etwas nicht zusammen.

Ein häufiger Irrtum ist, dass ein Fonds mit «ESG» im Namen automatisch streng nachhaltig sei. Genau vor solchen Kurzschlüssen warnen die neueren europäischen Aufsichtsstandards. Ein Name ist ein Hinweis, aber kein Beweis.

Schweizer Kontext: FINMA & AMAS

In der Schweiz ist die Lage etwas komplexer, weil viele nachhaltige Fonds grenzüberschreitend vertrieben werden und deshalb sowohl Schweizer als auch europäische Offenlegungslogiken relevant sein können. Für dich als Leser:in heisst das vor allem: Nutze Schweizer Orientierungsquellen, aber prüfe auch die produktspezifischen Unterlagen sehr genau.

Die FINMA hat 2024 in ihrer Aufsichtsmitteilung zu Greenwashing betont, dass Nachhaltigkeitsbezüge in Finanzprodukten nicht irreführend sein dürfen und dass Prozesse, Anlagestrategie und Kontrolle zueinander passen müssen. Das ist wichtig, weil es die Erwartung an nachvollziehbare, konsistente Offenlegung stärkt.

Die AMAS hat 2022 mit ihrer Selbstregulierung für Transparenz und Offenlegung bei nachhaltigkeitsbezogenen kollektiven Kapitalanlagen konkretisiert, welche Informationen Fondsanbieter bereitstellen sollen. Dazu gehören insbesondere Angaben zu Nachhaltigkeitsansatz, Anlageprozess, Datengrundlagen, Stewardship und Berichterstattung. Diese Selbstregulierung ersetzt zwar nicht deine eigene Prüfung, liefert aber einen nützlichen Massstab dafür, was du vernünftigerweise erwarten darfst.

Mini-Checkliste für Leser:innen

Wenn du einen nachhaltigen Fonds prüfst, helfen dir ein paar einfache Fragen oft mehr als lange Werbetexte. Diese kurze Checkliste kannst du direkt anwenden:

Unterm Strich gilt: Ein nachhaltiger Fonds muss nicht perfekt sein, aber er sollte erklärbar, überprüfbar und regelmässig dokumentiert sein. Wenn du rasch erkennst, wie investiert wird, welche Grenzen der Ansatz hat und wie Fortschritt gemessen wird, ist das ein gutes Zeichen. Wenn dagegen vieles unklar bleibt, obwohl Nachhaltigkeit zentral vermarktet wird, ist gesunde Skepsis angebracht.